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本次报告时点正是产品成立并运作满一年之际,在此js345金沙城娱乐场线路想对各位投资人的信任表达感谢。js345金沙城娱乐场线路的产品是面向客户养老资金储备需求所成立的,以55%权益类资产和45%固收类资产为中枢进行资产配置的基金中基金(FOF)。与其他类型的公募基金相比有两个特点:一是有较长的持有期;二是组合资产的主体是一群公募基金的集合。这两个特点给js345金沙城娱乐场线路的策略提供了不一样的空间:更挑剔更勇敢、更宽广更温和。

首先,js345金沙城娱乐场线路可以更挑剔地选择投资机会,可以为了好机会更勇敢地承受短期波动。遴选子基金时js345金沙城娱乐场线路也以上述特点为标准:

(1)资产的收益由赔率和概率两个维度构成,兼具大概率和大赔率的是极品资产,两者得其一的是中品,两者全无的是下品。现实中,中品和下品机会比比皆是,而极品机会只在特定的时刻出现。即使js345金沙城娱乐场线路配置到了这样的资产,收益的兑现也需要时间。总而言之,极品资产的出现需要时间,极品收益的兑现也需要时间,两者皆不可强求。

(2)js345金沙城娱乐场线路希翼投资人投入本产品的是为养老而储备的资金,这部分资金的使用时点是退休之后。这意味着持有资产的时间很长,远远长过产品目前强制设置的3年持有期——js345金沙城娱乐场线路不是短钱。

(3)js345金沙城娱乐场线路不是短钱,所以有充分的时间等待极品机会的出现。这意味着,在长期看来并不合适的时点,js345金沙城娱乐场线路不需要激进地参与中品和下品机会。

(4)js345金沙城娱乐场线路不是短钱,所以有充分的时间等待极品机会的兑现。这意味着,在长期看来是极品的机会面前,js345金沙城娱乐场线路会积极地参与市场投资,忍受短期的波动。

其次,js345金沙城娱乐场线路大概率会表现得比较温和,但可以容纳更多的资金体量:

(1)如果从全市场所有基金产品的角度看,FOF大概率会表现得比较温和。js345金沙城娱乐场线路持有的资产主要是一群公募基金的组合。这些资产穿透到底层其实是持有比其他类型公募基金更分散的一群证券(股票、债券及其他)。理论上,更分散的结果就是收益的波动被限制了,和其他类型公募基金相比,优秀的时候无法极端的优秀。

(2)但分散的优点是可以承担更多的资金量。FOF组合所持有资产的流动性风险更多地由底层子基金承担,因此FOF也可以通过纳入更多的子基金来提升组合对资金的容纳量。投资人为养老而储备的资金是滚动累积扩大的。如果对标国外的体量,再考虑到js345金沙城娱乐场线路国庞大的人口基数,js345金沙城娱乐场线路认为容纳广度的问题要优先于产品的锐度。

二季度,js345金沙城娱乐场线路对组合的持仓结构进行了一些调整:

(1)A股龙头企业的质地依然优良,盈利增速代表的景气度依然很稳健,但是高估值已经削弱了它们的潜在赔率。另一方面,过去一年龙头企业和尾部小市值企业的估值分化非常极端,中小市值企业的潜在赔率非常有吸引力。但不得不承认,市值分化在逻辑上存在一定的合理性,即在各行各业进入成熟期之后,尾部企业侵蚀龙头企业的可能性越来越低。因此中小市值企业的市值抬升,只有一小部分优秀企业最终能实现,全面逆袭是不合理的。

(2)综合权衡下,组合大幅增持了以中证500为投资方向的基金产品,希翼在不牺牲企业质地的情况下,获得高潜在赔率的优势。

展望三季度,以长期角度看无论固收还是权益资产只能属于中等机会,表现为高确定性的机会有着低赔率,高赔率的机会确定性却不高。因为暂时缺乏极品的投资机会,js345金沙城娱乐场线路会平衡地持有资产,避免极端配置,在中等市值规模的企业、保险、军工、消费电子、上游周期品等略有预期差的领域中寻找投资机会。

本基金是以55%权益类资产和45%固收类资产为中枢进行资产配置的养老目标FOF基金。js345金沙城娱乐场线路的目标是通过大类资产配置和基金精选,为持有人的养老储备争取更高的长期投资回报。

一季度js345金沙城娱乐场线路的核心配置底仓未发生太大的变化,仅交易型仓位的部分减持了顺周期方向的持仓。

展望二季度,固收和权益资产均比较难找到绝佳的投资机会。但从中长期角度看,权益资产虽然经历了剧烈调整,但上市企业的盈利趋势仍然走好,能够为估值提供良好的基本面支撑,js345金沙城娱乐场线路倾向回调中仍然能找到有安全边际的板块,在中等市值规模的企业、保险、消费电子、顺周期领域中寻找配置机会。

本基金成立于2020年6月初,是以55%权益类资产和45%固收类资产为中枢进行资产配置的养老目标FOF基金。js345金沙城娱乐场线路的目标是通过大类资产配置和基金精选,为持有人的养老储备争取更高的长期投资回报。

资产配置上,四季度A股平均估值水平进一步提高,股债性价比继续朝着固收资产方向倾斜,促使js345金沙城娱乐场线路更加谨慎地调整权益资产在组合中的占比。权益投资方面,四季度重点关注了几个预期赔率可观的板块:一个是经济强劲表现下的顺周期板块,特别是上游和大金融领域;其次是整体估值显著便宜的港股板块;最后是部分估值合适、成长前景良好的优质个股。固收投资方面,js345金沙城娱乐场线路降低了组合所承受的信用风险,适度降低久期,整体保持防守。

展望21年一季度,美国选举、英国退欧等不确定性尘埃落定,美国进一步的财政刺激蓄势待发。但权益资产整体估值继续提高,性价比在下降。js345金沙城娱乐场线路将密切关注实际利率的变化,坚持持有高性价比的资产,在优秀个股、顺周期板块、港股非热门板块和固收类资产中暴露久期风险的基金中挖掘投资机会。

本基金成立于2020年6月初,是可以以50%权益类资产和50%固收类资产为中枢进行资产配置的养老目标FOF基金。js345金沙城娱乐场线路的目标是通过大类资产配置和基金精选,为持有人的养老储备争取更高的长期投资回报。

产品成立时,恰逢国内新冠疫情的恢复期,债券的收益率从低点经历了一波回调,权益资产价格恢复到了疫情前的位置。海内外应对新冠疫情的金融政策起到了积极的作用,助推了权益资产在七月快速上涨创下新高并在后续两个月进入震荡,而债券收益率则持续小幅调整,形成了权益资产业绩确定性强但估值高、固收资产下跌确定性强但配置价值逐步恢复的局面。股债两类资产性价比的天平从权益逐步往固收资产倾斜。

本基金在7月份快速配置了权益资产,并在股债估值水平变化后进行了再平衡:一个是以长期确定性强的消费类基金、估值有相对优势的成长风格基金、谨守估值的价值投资风格基金为主要配置对象。另一个是随着债券收益率的调整逐步增大基金在债券久期上的暴露,希翼能对组合中的权益类资产起到对冲作用,提高组合表现的稳定性。

展望四季度,重点观察海外方面二磈s345金沙城娱乐场线路咔椤⒂⒐伺诽概小⒚拦笱『推洳普刺激政策的进展情况,以及在经济快速反弹期之后js345金沙城娱乐场线路国的金融货币政策是否会有相应的调整。虽然权益资产整体估值高,但结构上分化较大。js345金沙城娱乐场线路将根据通胀情况和金融货币政策的导向变化,关注权益类资产中的顺周期、非热门板块的潜在机会和固收类资产的利率上行风险。

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002475 立讯精密 301,600 13,873,600 4.46
2 601318 中国平安 144,190 9,268,533.2 2.98
3 601888 中国中免 10,340 3,103,034 1.00
4 601528 瑞丰银行 2,230 34,721.1 0.01
5 001207 联科科技 682 22,581.02 0.01
6 001208 华菱线缆 1,754 13,558.42 0.00
7 603171 税友股份 637 12,230.4 0.00
8 605287 德才股份 349 11,014.44 0.00
9 605162 新中港 1,377 8,358.39 0.00
10 605011 杭州热电 525 4,662 0.00

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 002475 立讯精密 254,200 8,599,586 2.90
2 601318 中国平安 106,390 8,372,893 2.83
3 601888 中国中免 9,340 2,858,787.2 0.96
4 603759 海天股份 1,119 24,036.12 0.01

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 601318 中国平安 99,400 8,645,812 2.92
2 601888 中国中免 26,500 7,484,925 2.53
3 000983 山西焦煤 766,100 4,320,804 1.46
4 601088 中国神华 233,900 4,212,539 1.42
5 002475 立讯精密 21,800 1,223,416 0.41

前十大股票持仓

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 000651 GREE电器 50,800 2,707,640 1.01
2 002508 老板电器 70,200 2,294,838 0.85
3 300750 宁德时代 2,700 564,840 0.21
4 600600 青岛啤酒 7,200 540,792 0.20

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 26,352,292.97 8.46
其中:股票 26,352,292.97 8.46
2 基金投资 274,998,284.22 88.30
3 固定收益投资 279,856.4 0.09
其中:债券 279,856.4 0.09
资产支撑证券 0 0.00
4 贵金属投资 0 0.00
5 金融衍生品投资 0 0.00
6 买入返售金融资产 5,000,000 1.61
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
7 银行存款和结算备付金合计 4,665,985.21 1.50
8 其他资产 132,767.83 0.04
9 合计 311,429,186.63 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 19,855,302.32 6.69
其中:股票 19,855,302.32 6.69
2 基金投资 267,657,358.58 90.25
3 固定收益投资 218,000 0.07
其中:债券 218,000 0.07
资产支撑证券 0 0.00
4 贵金属投资 0 0.00
5 金融衍生品投资 0 0.00
6 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
7 银行存款和结算备付金合计 7,902,015.88 2.66
8 其他资产 940,073.52 0.32
9 合计 296,572,750.3 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 25,887,496 8.74
其中:股票 25,887,496 8.74
2 基金投资 250,838,580.02 84.64
3 固定收益投资 0 0.00
其中:债券 0 0.00
资产支撑证券 0 0.00
4 贵金属投资 0 0.00
5 金融衍生品投资 0 0.00
6 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
7 银行存款和结算备付金合计 19,415,655.72 6.55
8 其他资产 221,652.29 0.07
9 合计 296,363,384.03 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 6,108,110 2.27
其中:股票 6,108,110 2.27
2 固定收益投资 29,799,000 11.07
其中:债券 29,799,000 11.07
资产支撑证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 14,000,000 5.20
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 13,498,826.54 5.02
6 其他资产 149,525.12 0.06
7 合计 269,105,331.87 100.00

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 13,909,739.44 4.47
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 13,020.39 0.00
E 建筑业 11,014.44 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、App和信息技术服务业 12,230.4 0.00
J 金融业 9,303,254.3 2.99
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 3,103,034 1.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 学问、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 26,352,292.97 8.47

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 8,599,586 2.90
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 24,036.12 0.01
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、App和信息技术服务业 0 0.00
J 金融业 8,372,893 2.83
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 2,858,787.2 0.96
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 学问、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 19,855,302.32 6.70

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 8,533,343 2.88
C 制造业 1,223,416 0.41
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、App和信息技术服务业 0 0.00
J 金融业 8,645,812 2.92
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 7,484,925 2.53
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 学问、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 25,887,496 8.74

行业分布

代码行业类别公允价值(元)资产净值占比(%)
A 农、林、牧、渔业 0 0.00
B 采矿业 0 0.00
C 制造业 6,108,110 2.27
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 0.00
E 建筑业 0 0.00
F 批发和零售业 0 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 0 0.00
H 住宿和餐饮业 0 0.00
I 信息传输、App和信息技术服务业 0 0.00
J 金融业 0 0.00
K 房地产业 0 0.00
L 租赁和商务服务业 0 0.00
M 科学研究和技术服务业 0 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 0 0.00
O 居民服务、修理和其他服务业 0 0.00
P 教育 0 0.00
Q 卫生和社会工作 0 0.00
R 学问、体育和娱乐业 0 0.00
S 综合 0 0.00
合计 6,108,110 2.27

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 0 0.00
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 279,856.4 0.09
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 279,856.4 0.09

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 0 0.00
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 218,000 0.07
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 218,000 0.07

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 29,799,000 11.08
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 0 0.00
其中政策性金融债 0 0.00
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 29,799,000 11.08

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 110079 杭银转债 1,720 195,856.4 0.06
2 113050 南银转债 840 84,000 0.03

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 110079 杭银转债 1,720 172,000 0.06
2 123107 温氏转债 460 46,000 0.02

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 200012 20附息国债12 300,000 29,799,000 11.08

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